日本が冷夏となるリスクを取る人たちが必要である。
このリスクは、海外に移転されている。
このようにトリガー（引き金）が非経済的現象あるいは自然現象に関係したイベントリスクから発生する損失の場合、それを商品化していくのは、これまでは業態的視点から保険産業の領域と理解されてきた。
しかし、後にも述べるように、保険産業が自らリスクを評価してそのリスクを業界内にプールする仕組みでは、あたらしいリスクや複雑なリスクに必ずしも効率的に対応できない。
また後に述べる地震リスクのように、大数法則的に管理できないリスクも多い。
このような場合、リスクを資本市場で分散化する仕組みを作ることも考えられる。
資本市場の一つの具体例を述べよう。
七月と八月の平均気温に対して、それがたとえば摂氏二四度以下の場合、その低下の度合いに比例して保険金がもらえるデリバティブがある。
想定元本を一度あたり五○○○万円とすると、そのペイオフは、ヨーロピアンプットのようにほうが、保険市場やその再保険市場（保険会社どうしがリスクを分散化する目的で、互いに保険を売買する市場）よりリスク吸収能力、リスク受容能力が大きいと考えられ、また投資家から見ると、多様な金融手段にリスクを分散化できるからである。
このような視点から見ると、天候デリバティブの発生はきわめて自然であり、不完備制度の完備化の流れといえる。
これまでの金融理論、経済学の価格理論との違い無裁定性概念は、経済学の基礎概念である均衡概念を包摂する。
実際裁定機会がある状況は、均衡ではなく、人々は行動を変えてそのフリーランチにあずかろうとするからである。
すなわち均衡ならば無裁定である。
主体的均衡概念に理論的基礎をおく経済学は、需要者、供給者の主体概念を設定し、それぞれの目的関数を最大にするように需要曲線と供給曲線を導き、市場で需要量と供給量が等しくなる水準に均衡価格と均衡量が決定されるという分析枠組みを取る。
しかしこの枠組みが機能しないのが金融市場の価格である。
それは、価格変化自体が利益を得る対象であるため、一分前の株の需要者（購入者）は現在時点で供給者（売却者）ともなり、主体概念に根ざした安定的な需要曲線や供給曲線を想定できないからである。
ゲーム論的な不確実性や金融的意思決定の瞬時的可逆性にかかわる部分がある。
均衡概念を基礎にした資産価格の決定理論構築の流れは、Ｍのポートフォリオ理論に基礎をおき、Ｔの分離定理を得て、Ｓによって完成する資本市場価格理論が代表的なものである。
これらはすべてノーベル経済学賞の受賞者たちである。
Ｍ理論は、確率的に決まる一期先の複数の金融資産収益率の平均値と、リスクとしての分散、資産間の収益率の相関係数が与えられたときに、最適なポートフォリオの構築法を示すもので、必ずしも経済学的均衡概念に依拠していない。
これに対してＴとＴの理論では、最初から市場均衡を表現するもので、そのため厳しい仮定を置く。
中でも一期先の個別金融資産の収益率の平均値や、分散、相関係数はすべの人がわかっている（同じ予想をする）という仮定は、現実には受け入れがたいものであろう。
それは、金融資産価格の成立には、買う人と売る人がおり、そこには予想の違いがあるからで耐ある。
売っている人は、もう収益が期待できないと思っているのが普通のケースであろう。
Ｓの理論できれいな点は、そのような厳しい仮定を想定すると、均衡のもとでは、各個人解のリスクとリターンの選好関係（効用関数）がいかなるものであっても、リスク回避型（追加的な加一単位のリスクを受け入れるときには一単位より大きいリターンを要求する）個人である限り、個別資資産の平均収益率が、市場を代表する株式指数の平均収益率の一次式として表現される点である。
これに対して、無裁定価格理論は、主体の効用関数（目的関数）を意識せず、市場の裁定機会を排除するように互いの資産価格は相互に調整される、と述べる価格理論である。
そこでは、既にみたように無裁定性概念を明確化し、多期間の価格変化に対して、適当なポートフォリオを作ることでリスクなしに利益を得る機会を排除することで、価格の関係を求める。
その条件が相対価格のプロセスのマルチンゲール性であった。
無裁定価格理論がもっとも応用されるのは派生商品の領域である。
これまでにもコールオプションや金利スワップなどの例を見たが、ここでは信用リスク保険商品であるデフォルトスワップを見る。
これは金融機関や企業の倒産のヘッジ手段として有効である。
日本国債と日本の代表的企業の社債がデフォルト（金利や元本を予定どおり支払えなくなるという信用事由が発生）したときに元利金を保証するデフォルトスワップ（デリバティブ）のプレミアム（保証料、保険料）を示してある。
この表の想定元本は、一○○○万ドルである。
たとえば、日本国債の場合格（保険料）を示している。
保険の売り手をプロテクションセラー、買い手をプロテクションバイヤーという。
法律的には、保証、保険、デリバティブは区別されるが、以下ではこの区別をしない。
この保険の取引は、格付けの高い企業であれば誰でも参加できる。
典型的な例として、日本国債をポートフォリオの中に大量に保有した外資系金融機関Ａが、そのリスクを一部はずすためにプロテクションバイヤー（保険購入者）となり、リスクを買う企業Ｂ（保険販売者）とデフォルトスワップ契約をしたとしよう。
この時ＡとＢのキャシュフローの流れを見てみよう。
デフォルトが発生しない限り、ＡはＢに対して保険料を毎年二回特定な日に三年間支払う。
各回の支払いは、ＢはＡの保有する日本国債（額面一○○○万ドル）を一○○○万ドルで引き取る。
それで契約は終了する。
このようにして、Ａはポートフォリオの中の日本国カントリーリスクを調整できる。
今の場合は国債であったが、日本の代表的な企業の社債についても、発行企業に知らせることなくデフォルトスワップ契約を交わすことができる。
このように信用リスク派生商品は、金融商品（株式、社債等を含む）の発行体や契約主体に関わる信用リスクを商品化したものである。
そこでは流動性のない個別的な信用リスクも商品化の対象になり、個別的に特定な信用リスクをバランスシートやポートフォリオから分離したり、移転あるいは修正可能となる。
その意味では、信用リスクのヘッジ手段としては直接的であり、効率的なものである。
このような商品の開発によって、金融リスクに関しての不完備な制度を完備化し、金融マーケットの効率化が可能となる。
オフバランス（貸借対照表（バランスシート）に記載されない）商品性であるということは、財務の機動化や資本の効率性を高め、財務に対しても弾力性を与えることになる。
このような信用リスク派生商品の基本的特徴は秘匿性、ショート可能性、オフバランス商品性がある点である。
秘匿性とは、取引の対象となる企業の信用リスクが、当該企業に知らせることなく商品化できることである。
そして当該企業のデフォルト信用事由（デフォルトイベント）の発生によって、多様なペイオフ構造を作り出すことができる。
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